山航股份飞机总数达132架形成以山东厦门重庆为支点

截至目前，山航飞机总数已达132架，形成了以山东、厦门、重庆为支点，“贯通东西、贯通南北”的航线网络布局。 从航线来看，运营国内、国际及地区航线290余条，飞往全国80多个大中城市，并开通韩国、日本、泰国、印度等周边国家航班、柬埔寨、台湾、中国和香港。 区域航线。

由于快速扩张、投资失败、银行贷款增加、机场收费增加等原因，山航集团负债率进一步上升。 最终，山航成为地方四大航空公司中第一家资不抵债的航空公司，也成为民航业资产负债率最高的航空公司之一。

最新数据显示，2023年一季度，山航总资产307.7亿元，总负债390.67亿元，流动负债179.56亿元，资产负债率高达126.79%。

为改善财务状况，山航还于2021年6月向国家开发银行山东省分行申请了不超过26亿元的航空公司紧急贷款，主要用于补充公司航空等运营费用燃料、航空材料和工资。 期限仅为1年。 显然，这笔资金只能解燃眉之急。

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虽然山航将触发因素归咎于疫情影响，但显然疫情只是催化剂。 中国民航高质量发展研究中心专家齐琪告诉文旅，常见的原因包括疫情影响和油价大幅上涨。 同时，由于山东的地理特点，特别是京沪高铁开通后，北京至济南、青岛等旅游城市最短时间控制在1.5小时和3小时，高铁的强替代性充分暴露。 此外，波音737MAX系列飞机已在中国停飞三年多，这也对其运力供应造成了一定影响，尤其是山航直飞新加坡的航线。

国航出手，收购之路曲折迂回

目前，国航收购山航是疫情以来民航行业首例大型航空公司并购中小航空公司的案例。

事实上，国航与山航的关系起源于2004年，为了降低负债率、改善融资条件，山航引入股东国航。 国航母公司中国航空集团有限公司以5.61亿元现金收购山航22.8%股份，成为其第二大股东。 还持有山航集团48%的股份，是山航集团单一第一大股东。

2022年4月，山航B股票收到深交所“退市风险警示”，股票简称由“山航B”变更为“*ST山航B”。 国航当即表示有意伸出援手，拟持有山航集团不少于66%的股权，取得山航集团的控制权。

6月14日，山航收到《山航股份有限公司要约收购报告书摘要》。 国航出具的确认要约收购价格为每股2.62港元。 按此价格计算，要约收购所需资金总额最高为3.668亿港元。 本次要约收购的目的是终止其上市地位。

资料来源：山东航空股份有限公司公告

同年12月，国航通过收购山东钢铁金控、青岛启发股权，将其在山航集团的持股比例由49.41%增至51.7171%。 在收购股权的同时，国航与山东高速集团有限公司拟共同向山航集团增资。 其中，国航出资66亿元，山东高速出资34亿元。

终于在2023年3月，山东航空集团正式易主。 山航集团第一大股东国航宣布获得山航集团控股权，持股比例达到66%。 山航集团旗下的山航有限责任公司及其合并子公司也自然成为国航的子公司。 公告当天，*ST山航B股票跌停，收盘价4.98元，仍高于国航要约收购价。

国航已明确表示希望退市*ST山航B。国航董事长马崇贤公开表示，此次要约收购主要是为了救助公司，解决负债率过高的问题。 一是改善山航经营，增强造血能力，得到了股东的支持和其他投资者的配合。

业内人士认为，上市公司增资比控股股东增资更困难。 很大比例的增资肯定会涉及到要约收购，而B股要约还会涉及到大规模的换汇。 若*ST山航B退市并私有化，则无需按照证券监管要求履行*ST山航B的再融资审核程序，将提高纾困资金的落实效率。 同时，也将帮助国航不受上市公司各项监管要求的限制，对山航进行大刀阔斧的改革。

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但问题是，这个收购价格并不能令小股东满意，他们认为严重低估了山航股票的价值。 经过近一个月的要约收购期，仅有25个账户、共计5,832只上市B股接受要约。 这也意味着要约收购失败。

恐怕让国航没想到的是，尽管要约收购失败，但仍然得到了预期的结果。 因山东航空股份有限公司2022年审计期末净资产为-78.07亿元，根据深圳证券交易所《股票上市规则（2017年修订）》第9.3.11条的规定，触发股票终止上市。 2023）”。

旅游业正在复苏。 严重疲软的航空市场正在复苏吗？

如此耗资收购山航股份对中国意味着什么？ 最直观的变化就是市场结构的转变。 国航公告显示，截至2023年3月末，国航机队规模已从去年底的487架增至896架，超越南航，成为亚洲机队规模最大的航空公司。

来源国航公告

显然，好处还不止于此。 齐齐认为，除了拯救山东航空外，也有利于改善国航整体航线资源。 山东市场份额得到补充。 从资源配置来看，国航航线运营覆盖范围更广、更稳定。 同时，强化日本、韩国等短途国际航线市场，形成协同效应。

他还表示，从基本面来看，山航在整个市场上仍然具有非常强的竞争力。 老机型也进行了升级，运营团队也比较稳定，也算是一个比较好的标的。 同时，山航单一波音型号航空物资、机组人员、维修团队技能共享，各种资源可以灵活调整和调配，实现最大限度的进一步协调。

但疫情三年来，国内三大航空公司的日子也过得不好。 其中，国航累计亏损近700亿元，东航累计亏损超600亿元，南航累计亏损近600亿元。 疫情发生前，三大航空公司均已连续十年或更长时间亏损。

更糟糕的是，国航旗下深圳航空也面临破产。 数据显示，深航去年亏损111.27亿元，资产负债率达到113.64%。

然而，“受伤”的航空公司远不止这些。 南航旗下重庆航空、汕头航空、珠海航空，东航旗下上海航空、东航江苏也已破产。