梧桐树新三板看好职业体育服务业细分市场挂牌公司

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从国内体育产业的发展历史来看，体育产业目前正处于产业化转型的早期阶段。 未来，体育商业化程度将不断提升。 国外的蓝图有很多可以参考，比如美超、英超等。 相对而言，国内体育产业规模较小，主要是体育产品和体育服务消费不足。 因此，市场潜力集中在体育赛事（赛事运营、体育媒体、体育中介）、休闲健身、体育场馆建设与运营、国内体育用品消费等方面。

体育行业的一大趋势是，专业赛事将越来越受到观众的喜爱。 主要受益者将是赛事运营商和职业体育俱乐部，其次是职业体育产业链的参与者，主要是体育媒体和体育中介机构（体育营销、体育中介）等。按照这个产业逻辑延伸，职业体育的繁荣将带动体育中介行业的崛起。 一些具有媒体基因的综合性体育娱乐集团更容易成为体育中介领域的巨头，对体育场馆专业化、市场化运营有强烈需求。 具有赛事组织和广告营销经验的综合性体育管理公司更容易成功。

2016年是体育大年。 欧洲杯已经圆满结束，奥运会将在里约举行。 今年也是中超联赛商业化发展的元年。 中超不仅卖掉80亿转播权，不少俱乐部也频频大手笔投入引援。 整个联赛的竞技水平、上座率和收视率、社会关注度和影响力都大幅提升。 我们梧桐树新三板看好俱乐部、体育传媒、体育中介、场馆运营、休闲健身等专业体育赛事运营和体育服务产业板块。 接下来我们要关注的是体育服务产业板块的上市公司欧讯体育。

1、基本面简析

欧讯体育是一家全产业链的体育服务公司。 主要为客户提供体育赞助咨询管理、体育赛事运营管理、体育媒体版权运营管理、体育票务运营管理等四类专业服务。 欧讯已成功承办拜仁慕尼黑-恒大淘宝商赛、欧洲篮球联赛中国行等知名体育赛事，拥有良好的市场口碑和知名度。

欧讯体育于今年6月底在新三板首次分层中被纳入创新层，并成功晋升“优生”行列。 这不仅是自身实力发展的体现，也是市场对企业的认可。

据公司2015年年报显示，新进入的门票承销业务收入占总收入的31.32%，成为2015年收入的最大贡献者。体育赞助、咨询等传统优势业务稳步发展，并在2015年实现了营收增长。同时，积极投入上游资源（高端品质赛事运营权、俱乐部、明星等），为下一步发展做出战略布局。

图1：欧讯体育主营业务

（数据来源：五通树新三板市场研究院整理公司年报）

2、体育产业分析

1、行业概况

国内体育产业增加值逐年增长。 公开数据显示，截至2014年，体育产业增加值首次突破4000亿元。 2007-14年以来，除2010年外，其他年份均达到了当年GDP增​​速的两倍。 与此同时，体育产业增加值占GDP比重总体趋势逐年上升，如图2所示：

图2：2006-2014年国内体育产业增加值走势

（数据来源：易观智库、国家体育总局、梧桐树新三板市场研究院整理）

与国外相比，体育产业成熟且全球平均水平的发达国家这一数字超过2%（2013年），美国甚至接近3%（2013年），如图3所示：

图3：2013年全球体育产业增加值占GDP比重

（数据来源：Wind数据库梧桐树新三板市场研究院整理）

2、行业竞争格局：

由于体育赛事资源稀缺，版权费频频天价，主要体现在以下五个方面：

(1)供应商议价能力：低。 上游供应商主要是拥有体育赛事资源的行业协会及其代理商。 目前，大部分体育赛事的所有权仍掌握在国家体育总局或其所属单位手中。 独立获得赛事运营权并不容易。

(2)客户议价能力：高。 下游客户主要是品牌厂商、媒体、粉丝。 体育服务商拥有的媒体关注度和知名度越高，体育赛事转播权的质量越高，俱乐部的声誉和实力越强，其议价能力就越强。

（3）行业进入壁垒：高。 行业内的企业需要大量的资金来获得稀缺的赛事主办权、赛事转播权等，此外还必须追求非常稀缺的体育服务人才。

(4)替代品威胁：中。 一些球迷更愿意去非法网站观看免费赛事，而不是参加现场直播或付费体育赛事。 但打击盗版的难点在于，竞技体育不属于知识产权范围，不受法律保护。 消除盗版可能只是一个幻想。

(5)同行竞争程度：中。 国内体育产业更多处于“把蛋糕做大”的时期，远未进入“以自我为中心”的时期。 资本的嗅觉极其灵敏。 由于资本的介入，尤其是互联网巨头的参与，顶级赛事的版权费已经达到天价，让普通体育服务商难以承受。 行业竞争尤为激烈，未来几年竞争环境仍将十分激烈。 很难改进。

图4：国内外部分顶级赛事版权费

（来源：公开资料、梧桐树新三板市场研究院）

3、企业活动运营的支点

由于腾讯、乐视等互联网巨头利用雄厚的资金实力，天价购买国内外顶级赛事版权，让中小体育服务商望尘莫及，欧讯体育也被做作的。

如果拼不了钱，聪明的做法应该是关注赛事运营。 欧迅体育避免版权纠纷，选择从上游体育赛事运营入手，培养和吸纳赛事运营专业人才，培育赛事影响力。 这个套路和策略是正确的。

欧迅体育也一直在这样做。 通过收购知名赛事的长期运营权，致力于打造自有赛事资源，自行承办赛事。 一旦新赛事度过了“放血期”，获得了足够的知名度和美誉度，就会以高价分配赛事版权。 这样就可以避免依赖现有知名或顶级赛事的天价版权。 更重要的是，这有利于公司赞助咨询管理业务和版权运营管理业务的持续增长。

图5：公司部分赛事运营情况

（信息来源：梧桐树新三板市场研究院整理）

WTA广州女子网球公开赛本身的赛事已向多家新媒体出售版权； 可口可乐赞助自有赛事《新民晚报杯》夏季高中足球赛等，公司自有赛事的影响力和美誉度逐渐提升。

图表6：公司主要自有事项

（来源：公司宣传资料）

图7：2014年以来各企业承接重要项目/获得重要许可

（数据来源：股转系统官网五通书新三板市场研究院整理）

要做事就得花钱。 欧迅体育多年来在培育自有体育赛事上投入的巨额成本，拖累了整体业绩，并造成持续亏损。

4.SWOT分析

（1）竞争优势：主要体现在运营经验和人力资源方面。 公司成功承办了多项知名体育赛事，建立了声誉和市场知名度。 此外，我们还与国际网联、IFP、法网赛事业主、DHL、一汽大众、可口可乐、上汽通用、柯尼卡、美能达、巨力、奇艺、腾讯等知名机构建立了合作关系以及其他知名组织。 公司高级管理人员具有丰富的工作经验和管理经验。 特别是在2015年，公司任命马克·费舍尔（Mark Fischer）为公司副总裁。 员工的国际化、专业化背景帮助公司提升了运营能力，获得了更多的项目。

（2）竞争劣势：主要体现在资金、顶级赛事资源和版权资源上。 本质上，这两大劣势可以理解为资金不足，导致在顶级赛事资源和版权资源的竞争中处于劣势。

（三）机遇：体育产业特别是体育服务业拥有巨大的市场空间。 公司已进入新三板创新层。 市场空间的开放增加了体育服务行业的市场需求，有利于公司做大做强业务。 进入创新层带来更多关注和更好的融资条件。

（4）威胁：主要体现在互联网巨头对赛事转播权的争夺，而不仅仅是对顶级赛事版权的垄断。 例如乐视网获得的版权涉及中超、女超、德甲、英超、F1赛车、格斗、篮球等领域。

此外，互联网巨头通过直播或转播活动吸引用户后，很可能组织线下活动，进入公司精心经营的活动运营市场，这很可能会进一步压缩公司的生存空间。

5、财务分析：

欧迅体育过去三年在盈利能力、偿付能力和财务增长方面表现不佳。 2015年，其经营能力有所提升，但整体表现不佳。 但其资本积累率表现却非常出色，2015年达到384.39%。这或许从一个侧面说明资本愿意继续看好公司未来，坚持投资体育赛事，并将其作为最重要的来源。未来收入的增长，符合公司当前的发展阶段和战略选择。 业绩不佳的主要原因是体育赛事运营项目仍处于发展初期，成本投入较大，初始收入较低。 但在成熟阶段，稳定的收入或许可以弥补初期的成本投入。

（数据来源：公司年报，五通书新三板市场研究院整理）

同行业企业比较

与同行业A股主板市场的中体产业、仍处于基础水平的美龙体育、博瑞体育相比，公司在每股收益、销售毛利率等方面已处于明显劣势近年来的边际。 主要原因是由于其参加比赛。 这是由于运营投入过多造成的。 如果所承办事项的经营业绩良好，未来各项财务数据指标可能会有所改善。 相反，我们需要密切关注、谨慎对待。

（数据来源：公司年报，上海证券交易所、五通树新三板研究院整理）

六、综合分析

1、公司未来发展亮点

（1）体育赛事运营效果逐步显现，各项业务业绩可期

公司自新三板挂牌以来，借助资本的翅膀，已实现三轮股权融资和多笔短期银行贷款，融资目的均是积极收购和运营体育赛事资源; 此外，净利润也由上市前盈利增加至上市后盈利。 连续亏损是为了服务公司获取赛事资源、提升赛事运营能力的战略转型。 经过多年的积累，公司赛事运营的影响力已初步形成，未来对公司其他业务的业绩驱动力将逐步增强。

图14：公司新三板上市后各项融资情况

（来源：股权转让系统、梧桐树新三板市场研究院）

（二）携手阿里体育开展产业布局

2016年2月底，公司与阿里体育建立全面战略合作伙伴关系。 凭借阿里巴巴庞大的企业客户群和完整的数据优势，公司不仅可以提高运营活动的效率和获取活动资源的能力，还可以实现整合。 加快公司在赛事数据采集、金融服务、电子商务等体育生态链的布局，将增强公司未来抢占优质体育赛事资源的能力。

目前，凭借公司在重庆力帆、长春亚泰、上海申鑫等多家中超俱乐部的票务经营权，双方将初步实现门票销售方面的合作。 未来，双方还将借助阿里巴巴的资源，重点加大在赛事运营方面的合作。

图13：与阿里体育达成全面战略合作伙伴关系

（数据来源：公开资料，梧桐树新三板市场研究院整理）

（3）收购凯肯咨询，提升赛事IP影响力

2016年6月底，欧讯拟以现金持有凯康咨询30%股权，实现战略收购。 Kaiken Consulting是著名的体育营销和赛事赞助商。 曾与姚明、刘翔、李娜、郎平等国内顶尖运动员合作，并为可口可乐、百威啤酒等国际品牌提供赞助咨询服务。 通过本次战略投资，公司将利用其专业的体育营销和赛事赞助服务水平、体育明星资源、国际知名品牌资源等，提升公司现有赛事IP的营销、推广和运营能力。

2、风险提示：

行业竞争加剧的风险； 公司持续亏损的风险； 专业人才引进不足或严重流失的风险。

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